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沪胶4月料维持振荡偏弱走势

发布时间:2017-04-13

全球增产预期重现

美联储年内或开启“缩表”

一季度以来,沪胶呈现先扬后抑走势。由于支撑胶价上涨的两大因素——天胶减产预期和合成胶大幅升水在2月中旬以后显著消退,从而使得看涨人气快速回落,胶价也开始回吐前期涨幅,沪胶1709合约期价自22450元/吨一线下跌至15405元/吨一线,累计跌幅达31.38%。

美联储3月加息的利空“靴子”落地后,多头紧张情绪得到暂时舒缓,但从4月5日公布的3月货币政策会议纪要来看,未来美联储不仅会循序渐进式加息,而且还会在今年晚些时候开始缩减资产负债表,由此使得全球金融市场负面紧张情绪再度升温。数据显示,自2008年年底至2014年10月,美联储先后出台三轮量化宽松政策,通过购买美国国债及其他机构债券来压低长期利率,刺激经济增长。目前,美联储资产负债表规模已从金融危机前的不到1万亿美元膨胀至4.5万亿美元。

据此次会议纪要来看,美联储大部分委员支持于今年年底开始“缩表”,这不但是3月会议纪要最大的一个亮点,而且也是美联储近年来首次发出“缩表”信号。此外,在加息立场上,委员们重申循序渐进式加息立场,今年可能加息三次。纪要公布后美联储6月、9月加息概率有所上升,分别升至66.9%和83.2%。美联储让资产负债表正常化暗示美国将降低货币宽松力度,从而会压低大宗商品价格重心。

减产效应被削弱

受泰国南部持续至今年1月中旬的洪水以及橡胶树提前落叶的双重影响,今年前两个月泰国橡胶产量明显下滑。据天胶生产国协会(ANRPC)最新发布的报告显示,今年前两个月主要成员国天胶总产量同比下滑2.2%至171.4万吨,其中除了泰国同比下降14%外,其余如印尼、越南、马来西亚和印度均分别同比有4.4%、7.9%、7.7%和30.3%的增长。不过随着洪水带来的负面影响消退,步入新割胶季以后,泰国产胶量有望重新提升,届时减产效应料不复存在。上述报告预计今年前5个月,天胶产量同比增长1.9%,全年产量将增长4.2%。为了缓解短时间内由洪水造成的天胶供应端紧张局面,泰国当局自1月以来,连续五次实施抛储举措,除了两次流拍外,其余三次累计向市场投放近20万吨国储橡胶。截至4月初,泰国当局仍有10余万吨橡胶有待日后拍卖。总体而言,在泰国主动投放国储胶以再平衡供需表的背景下,洪水带来的减产效应被显著削弱,全年增产预期重现。

国内天胶产区可能推迟开割

据笔者对云南和海南产区了解到的情况来看,目前云南西双版纳产区橡胶树虽然已经开始长出新叶,但由于近期当地天气状况不佳,阴天天数较多,气候也偏干旱,同时白粉病在个别种植区域较为严重,已影响到了正常开割进度。据3月下旬胶农试割后反馈的消息,胶水产出较往年水平偏差,有必要延后一段时间,届时可能更适宜全面割胶。此外,眼下西双版纳产区胶水报价偏低,即使如期开割,胶农割胶积极性也不高。据了解,截至3月底,全乳胶水报价才13.8元/公斤,接近割胶成本价。在海南产区,听闻新胶试割会在4月10日前后进行,不过受倒春寒影响,部分地区胶树遭受白粉病侵害,加之正处于黄叶—干枯阶段,橡胶树的生长情况也不容乐观。预计国内整体开割时间会较往年延后10天左右,初步估算开割时间将在4月20日前后。

国内重卡增长后劲不足

自去年四季度开始公路运力紧缺,重卡行业因此受益,销量迅猛增长。由于重卡企业产能一度供不应求,致使大量用户订单一直延续到今年一季度。3月国内重卡市场共约销售各类车辆10.6万辆,比去年同期的7.48万辆大幅增长42%,环比2月涨23%,创下2012—2017年近6年来同期新高。尽管这一同比增幅远远逊色于1月125%和2月147%的增速,但由于去年3月的销量本身就处于高位,因此42%的同比增幅已属不易。整体来看,一季度,重卡市场累计销售27.54万辆,同比增长87%,净增长12.8万辆。

除了治超新政所带来的重卡市场景气度大幅攀升外,传统旺季到来、部分区域工程车需求启动也给重卡销售创造了偏多氛围。据各地重卡经销商反映,2月以来,不少区域的基础建设固定资产投资已经开始启动,由此拉动了对自卸车等工程车以及与此相关的物流重卡的销售,并成为驱动市场发展的新的增长点。

虽然3、4月重卡市场受经销商备货、订车以及工程车需求等利好因素刺激,有望继续维持高增长态势,但5、6月则可能前景堪忧,或出现后劲乏力的景象。由于近期公路运价下滑,以牵引车为代表的物流车终端需求后劲不足,甚至在部分区域出现下滑,而工程车的需求也并不如预期般那样集中爆发和火爆,因此,预计重卡市场或在5、6月进入明显的淡季。

国内轮胎企业仍处于消化库存阶段

虽然当前泰国南部已经陆续停割,但下游工厂原料库存较为充足,因此停割对于现货价格支撑有限。据了解,无论是国外还是国内市场,需求企业原料库存尚可,多以消化库存为主,采购意愿一般,大部分维持刚需采购节奏,因此贸易商走货意愿虽较强,但市场整体出货依然不畅。可以看到,下游轮胎企业虽在3月保持稳步攀升的开工率,但企业补库动作并不明显,前期备下的原料存货仍可消化一段时间。据卓创资讯监测的数据显示,截至4月上旬,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为67.67%,同比下滑3.33个百分点;而国内轮胎企业半钢胎开工率为73.42%,同比下滑1.55个百分点。

由于下游轮胎企业仍旧处于消化自有库存状态,因此对外采购力度有限,导致贸易端库存压力增加以及出货量下降。在需求端增量不足,且外部进口量大幅增加的背景下,国内橡胶社会库存持续攀升。据统计,今年1—2月我国天然及合成橡胶累计进口量为107万吨,较去年同期大幅增长39.5%。此外,截至3月底,青岛保税区橡胶库存继续上涨至19.79万吨,较3月中旬的18.7万吨继续攀升1.09万吨,涨幅5.83%。其中,天然橡胶14.48万吨,增加0.73万吨,增幅5.31%;合成橡胶4.87万吨,增加0.36万吨,增幅7.98%;复合胶0.44万吨,与3月中旬持平。天胶与合成胶库存均呈现5%以上的增长。偏弱的需求叠加外部进口压力增强,沪胶后市不乐观。

综上所述,虽说美联储加息的利空“靴子”在3月落地,但在开启缩减资产负债表的预期下,商品价格重心面临下移风险。另一方面,从供应端来看,产胶国减产预期被消化,增产预期升温;国内新胶开割虽然存在延后可能,但供应压力后期只会有增无减。而从需求端来看,重卡销售增速后劲乏力,高增长局面难以为继。同时轮胎企业原料库存仍有待消化,社会显性库存还处于上升阶段,尚未出现拐点。4月沪胶市场料维持振荡偏弱的走势。

 

来源:期货日报


注:转载文章,仅供参考

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