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橡胶振荡寻底 为春季反弹作准备

发布时间:2017-11-07

一、多空均衡下的沪胶市场

自9月6日的高点17535元/吨,至9月29日的低点12830元/吨,沪胶呈现快速下跌的格局,跌幅达4705元/吨,下降了26.8%。在如此快速的下跌过程中,持仓和成交量均呈下降。在技术形态上,下跌有小5浪结构,说明第一下跌冲击浪已经完成。

10月份以来,沪胶市场陷入多空均衡状态。

技术上,沪胶当有反弹调整的要求,但高度受限,因交割库存庞大且增长,同时,做多人气换散。基本面上,天胶供给处在生产旺季,而消费在4季度属于淡季。

10月27日,上期所天胶注册仓单还有37.6万吨。按规定,1711合约交割后,去年产的橡胶将注销并转入现货销售。这个数量或占半数。届时,空方力量将有所释放。

在11月15日之前,沪胶空头力量占绝对优势,因此,不排除还有最后一跌。

二、天胶的供求现状、规律及演变

1、从全球供给状况看:产量过剩。

当前,国外主要产胶国正处在旺产期,产胶量正常。这种状态通常会持续至12月份。

据ANRPC机构预测,今年全球天胶总产量为1286.3万吨,同比增4.8%;全球消费同比增长1%至1280.3万吨,供应过剩约6万吨。如此看来,供给宽松仍是主要矛盾。

若是东南亚主产国未来不进行出口限制,那么,即便胶价有反弹,幅度也会受限。

据最新数据,今年1-9月,全球天胶产量同比增长5.4%至913.2万吨;而同期全球天胶消费量同比微增0.8%至924.9万吨。其中,我国消费同比减少1.8%,至368.2万吨;前9个月主产国出口增加9.2%至717.1万吨。

2、从需求要素看橡胶市场

先看宏观经济:9月份后存在季节性回落。

据国家统计局最新数据,2017年1-9月份,全国固定资产投资458478亿元,同比增长7.5%,增速比1-8月份回落0.3个百分点。2017年1-9月份,全国房地产开发投资80644亿元,同比名义增长8.1%,增速比1-8月份提高0.2个百分点。房地产开发企业房屋施工面积738065万平方米,同比增长3.1%,增速与1-8月份持平。商品房销售面积116006万平方米,同比增长10.3%,增速比1-8月份回落2.4个百分点。

所谓的“金九银十”,反映中国经济的一种特有现象,是制造业和建筑业的活动高峰。这也是工业品在9月份集体步入峰值的原因了!

从四季度看,年底国内资金趋于紧张。近期国债期货大跌也表明了这点。随着天气渐寒,户外活动受限,北方建筑业进入淡季;并且,政府加大了对房产调控力度,因而经济调整是大概率事件。如此,这不但会是季节性影响橡胶的需求;未来,也将长远地影响建筑行业和橡胶需求。

再看看下游汽车产销情况:高峰已过。

据中汽协数据,9月,我国汽车产销进入传统旺季,当月产销均超过260万辆,为今年前九个月最高水平。当月汽车产销分别完成267万辆和270万辆,产销月环比增长27%和23%;比上年同期分别增长5.5%和5.7%。1-9月,汽车产销分别完成2034万辆和2022万辆,比上年同期分别增长4.8%和4.5%,低于上年同期8.5和8.7个百分点。通常,10月份后,汽车市场进入淡季。

去年,汽车消费采取了刺激政策,且基数较大,导致今年汽车产销增速提升不大。无论如何,今年汽车产销数据都相当亮丽;但是,这似乎没有太多提升橡胶需求。这与轮胎质量提高和更换周期延长有关。相对供给而言,消费就显得平淡与不足。

3、从国内库存趋向看供求矛盾

库存方面,截止10月27日,上期所的橡胶总库存为47.8万吨(其中,注册仓单37.1万吨),周环比增长1.4万吨;青岛保税区橡胶库存连续小增,为19.89万吨,周环比增长5.1%。

今年上期所的天然橡胶库存始终处于上升趋势当中。当前位于历史纪录的高位,如此巨大的库存始终是压制市场反弹的桎梏。不过,库存的释放有望在11月中旬交割时得到部分解决。届时,估计有半数老胶注销后流入现货市场。

今年保税区的橡胶库存在6月中旬达到年内最高,随后库存步入下降阶段。至9中旬,库存减少约9万吨,但随后出现企稳回升,并持续至现在。这种逆转是季节性规律,有望持续至明年春季。在此阶段,保税区的库存低点在18.72万吨,而去年同期低点约为8.3万吨。如此看来,今年橡胶“去库存”远不如去年。这也说明:未来胶价反弹高度不会超过今年春季。

库存增加有三方面因素:1、期货主力合约价格始终高于现货,导致注册仓单持续增加。如:10月27日主力合约1801收盘价-SCR5全乳胶报价,其价差为1780元。期货升水偏大,使得期现套利有机可乘。2、进口量增长过猛。据悉,9月份我国橡胶共进口了66万吨,同比增长34.7%,月环比增长17.9%;1-9月份累计进口橡胶511万吨,同比增长了25.6%。另外,从经验的角度看,四季度进口量仍会较大,属于进口高峰期。3、目前正值国内开割旺季。国产胶产量的明显下降要等到11月底;届时,我国南部逐渐进入停割期。

4、从全球宏观品种的走向看未来胶价

先看看美元:

美元进入加息周期,这是无容置疑的。美元步入强势周期,将深刻地影响到天胶市场,长期波动将趋于空头。

据美联储公开声明,当前基准利率在1.0-1.25%。预计今年12月份还会加息一次,明年加息三次。最终,将基准利率恢复到中性利率水平(2.75%)。另外,从10月份起FED开始缩表,未来将减少债务规模1.2万亿美元。若是特朗普政府的减税政策得以通过,那么,美国经济步入繁荣将是大概率事件。如此,美元强势有着坚实的内在经济基础。

再看看原油市场:

今年6月份,美国原油指数见底(42.05美元/桶),这与OPEC成员国和非OPEC部分国家的集体减产有关。至今,油价走势总体呈现出波动式上涨,OPEC减产的努力正在显效,原油及成品油的库存出现稳步下滑的态势。最新价格升至54.00美元/桶。

按以往规律,11月份为原油消费淡季,价格以回落为主。近期过快的上涨有调整的必要。进入12月份后,原油市场逐渐进入传统的消费旺季,并会持续至春季。

到明年3月,OPEC等国的减产协议到期。这一协议可能再度延期,因沙特和俄罗斯已达成内部共识。若是如此,美国原油指数或涨至62.00美元/桶。

然而,稍远一点的未来,原油市场并不看好。因为价高后,美国页岩油企业将增产,并将在高位锁定价格,为产量做套保。毕竟,没有OPEC减产,原油供应会相当充足。

三、市场推测:未来格局及波动趋向

从大宏观而言,经过两年的供给侧改革,其效用基本达到。工业品连续上涨了两年,企业利润处于高位。然而,正如“4万亿”刺激一样,最终还得由市场供求规律来掌控。可以推测,在2018年,中国经济依旧处在结构调整时期,GDP增速将缓慢下降;同时,美元有望走强,因美国经济步入上升轨道。因此,在这样的在背景下,工业品连续上涨将在明年春季结束。

同样,橡胶经过春季反弹后,其后市将重新转入下跌周期中。

现在,分阶段来具体表述:

11-12月份,属于振荡寻底时期。

这个时期的前半段,是利空集中释放的时期。此时,宏观经济季节性走弱,消费步入淡季,供给仍在旺季,库存又在上升。在后半段,供给方面将出现有利变化。交割释放了部分库存压力,中国南部主产区陆续停止割胶。不过,12月份是全年资金最为紧张的时期。

2018年1-3月,为春季生产采购和备货时期。

1月前后,市场就进入了采购期,生产和需求逐渐进入旺季。同时,1季度也是全年银行放贷最集中时期。通常,橡胶库存会出现大幅回升,这是由备货产生的。与此同时,胶价会出现大幅上涨。另外,2月份,东南亚开始停止割胶,产量将大幅下降。恢复割胶,要到4月份。

2018年3月前后,胶市将重新步入下降周期。

最为利多的状态,也是市场发生逆转的时期。因为备货结束,消费重新转淡,而割胶将从4月开始。这种渐变式的供求转变,最终会向空方倾斜。

 

来源:期货日报


注:转载文章,仅供参考

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